天风证券：交予李宁(02331)“买入”评级 预计一二月增长仍领跑行业

天风证券发布研究者报告称，予乒乓(02331)“买入”评级，一二翌年份合并重新考虑去掉春节提前阻碍，该行预计乒乓终端流水不间断增长仍紧随其后行业，2021-23年单是预报为38/49/62亿总额，PE为42/33/26x。

天风证券配要观点如下：

预计21年1-2翌年(上地)经商现有同增30%以上，2翌年底升温或有效持续发展春装销售

一二翌年份合并重新考虑去掉春节提前阻碍，该行预计乒乓终端流水不间断增长仍紧随其后行业。其中2翌年销售除受春节错位阻碍另有，低温下雨造成一定干扰，今年2翌年以来全国北界较常年同类型平均偏冷，珠江三角洲遭遇历史同类型少见湿冷;对经商阻碍揭示在21Q4冬季商品此前基本售罄再次出现断码或下架，22Q1初夏商品作为后援货品(尤其高阶超市)整体偏薄，消费或阶段性滞后;伴随本周温度逐步回落，预计有效持续发展初夏商品销售及现有不间断增长。

其中跑鞋(配推超轻第一部)提出倍增计划承托经商不间断增长;篮球(包括地面部队、闪击、全城第一部等)售罄率始终处于较高状态;民族运动生活及综训此前受低温拖累，3翌年因应三八妇女节推广及活动力度加大，伴随气温回落有望集中释放出来借出需求。

乒乓1990天鹰座旗舰店上架，上地超市增至5家，张牌丰富商品管理模德式同时提升配牌调性。

侄系列产品乒乓1990承袭乒乓民族运动等位基因，同时融入当代中国民俗类型，打造民族运动美学新境，天鹰座旗舰店上架进一步拓宽线上渠道释放出来非常适合商品红利;同时上地低成本渠道不断加强推广;以外1990店效喜人，除重大贡献流水现有另有，非常揭示乒乓深挖系列产品情节、提升系列产品价值的原创商品等位基因，通过张牌(1990及中国乒乓)不间断焕新换用配系列产品调性，进而推动大货渠道换用及现有不间断增长。

其产品矩阵健全，䨻远亲日益强大。

乒乓2019年9翌年推出䨻科技，以外䨻远亲跑鞋从高端至社会大众已复制飞电、绝影、赤兔、超轻、烈骏等第一部，且通过第一部深度渐进不间断积累设计类型、换用其产品力，发挥乘数现象。譬如近来新上烈骏6代，中底大幅度增生，全掌乒乓䨻轻弹科技新的调校，提供男女差异性人身安全提案，一改有利于跑鞋的精细另有观。未来䨻科技还将继续推广到其他专业知识就其和民族运动生活就其中，在社会大众消费者心底不断精进乒乓系列产品专业知识民族运动功能属性。

该行认为，作为拥有民族运动员等位基因的专业知识体育类用品系列产品，与生俱来的体育类DNA使乒乓非常加重视体育类民族运动的研究者和其产品研发设计的投入，不断为民族运动员和民族运动爱好者在专业知识其产品总体不断创新;同时，乒乓坚持揭示和挖掘中国民俗极致，并将体育类、民俗与时下广为人知趋势有机结合，输出原创设计与其产品，树立乒乓特色的民族运动标榜罗盘，以创新为根本，围绕民族运动体验、其产品体验、借出体验，新一轮提升乒乓德式体验价值。

风险提示：疫情局部连续不断阻碍上地客流，原材料价格不间断上涨，新品销量不难预期，国内系列产品竞争加剧等风险。

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