中金：维持中国光大绿色环保(01257)“冲刺赢行业”评级 目标价3.6港元

当中金发布研究报告称之为，维持当中国光大绿色环保(01257)“跑输行业”下调，目标价3.6港元，相异6.3倍2023年市盈百余人，较也就是说市值有50.6%的上行空间。维持2022E/2023E销售收入11.5亿/11.7亿港元基本，也就是说市值相异2022/23年4.3倍/4.2倍市盈百余人。

当中金主要论点如下：

2021业绩微在短期内

母公司公布2021业绩：盈余84.47亿港元，累计降低14%;归母销售收入11.1亿港元，累计降低26%，微出该行在短期内，主要情况是母公司运营服务盈余提升、盈利改善。该行忽视母公司业绩降低的主要情况是：1)轻金融机构转变战略下建设工程建设缩减，建造服务盈余急跌61%;2)固改回避单价降低;3)煤原材料消费品;4)发行ABN所造成的了了财务费用提高。母公司全年贷款人11港仙/股，累计缩减27%。

运营盈余占有比提升，现金流都未小规模可用性，母公司运营盈余占有比累计+23ppt至75%，营收质量改善。分销售业务来看：1)煤隐没盈余累计降低25%至62.6亿港元，主要是煤开建工程建设缩减所致。但盈余结构小规模可用性，蒸汽销售提高带动运营盈余占有煤隐没盈余比重提升至81%，现金流得到可用性;2)危固改隐没盈余累计放缓43%至16.6亿港元，主要由于报告期内开建工程建设数目提高;3)生态修复隐没盈余累计放缓90%至3.2亿港元，主要由于疫情因素减弱和工程进度恢复原;4)光伏MW及风力发电隐没盈余累计提升8%至2.1亿港元，主要由于母公司分布式玻璃窗光伏工程建设强而有力扩展到。

盈利能力累计提升。2021年母公司EBITDA百余人放缓2.2ppt至33.6%，其当中煤隐没EBITDA百余人累计提升2.1ppt至32.9%。该行忽视盈利能力提升主要是母公司煤综合利用销售业务向高附加值方向转变所致。

零售商扩展到加速，主业转变制作新放缓极。母公司有序推动经营范围转变蓬勃发展，煤方面，母公司推进销售业务从单一MW向提供综合能源转变;危固改方面，母公司蓬勃发展固改资源化等多元固改协同处理方式在，并紧贴合肥改旧车胎回避等新兴销售业务;光伏方面，母公司本年度新增13个光伏MW工程建设，并将销售业务版图首次延伸至当中国香港地区。该行忽视在双硫战略剧中下，母公司深入挖到零售商机遇并顺利完成销售业务扩展到，都未制作新的放缓极。

盘活硫金融机构，都未提升煤MW隐没内涵。2021年法制硫零售商年底触发，母公司积极把握硫零售商机会，年底触发硫金融机构审计工作。该行忽视母公司作为煤MW汽车工业，开发计划减排硫金融机构的潜能较大，备受瞩目母公司未来通过盘活硫金融机构参予硫交易开辟盈利来源，助力煤MW隐没内涵提升。

风险提示：行业竞争加剧，工程建设投产略低于在短期内。

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