东吴证券：给予罗莱生活买断评级

2022-03-09东吴交易所(601555)股份有限的公司李婕,赵艺原对雷是社会生活(002293)进行研究并发布了研究简报《家纺一条龙财务状况持续性稳增，拓店扩产着眼长远》，本简报对雷是社会生活假定转手估价，意味着股价为12.86元。

雷是社会生活(002293)

投资应以

本土家纺一条龙，借助于为该公司、多时尚品牌全部都是提供者运营。雷是社会生活创立于1992年，为2005-2020年本土床上用品市占有率第一时尚品牌。2009-2015年的公司先后创立家纺时尚品牌乐蜗LOVO（定位大众市场竞争）、雷是学龄前（中极低端）、廊湾（极低端），2015-2017年陆续收购日本烫时尚品牌二垒（极低端）、加拿大生活用品时尚品牌莱克猎户座顿（极低端）、本土老牌家纺大型企业恐龙社会生活（大众），构成借助于家纺厂家的多时尚品牌线性。分提供者看，的公司生活用品厂家主要在加拿大零售商（2021H1加拿大生活用品税收占有比19.9%），家纺厂家主要以本土改投提供者零售商为主（2021H1线上/经营方式/改投/其他提供者税收占有比共有27.2%/6.8%/33.9%/12.3%），截至2021H1本土终端连锁店2274家（经营方式250家+改投2024家）。

不受益于家纺具有标品属性适合线上零售商、非典后消费者居家时间顺延、加拿大房地产持续性荣景，2020年、2021多年前三季度的公司营业额利润均保持正上涨，不受非典影响较少。1）2020年：营业额上年+1.04%，其中加拿大生活用品税收上年+4.4%、占有比18.4%，家纺线上/经营方式/改投/其他提供者税收分别上年+26.3%/-10.4%/-11.4%/-5.1%、占有比共有28.9%/6.8%/33.7%/12.2%；归母上年上年+7.13%。2）2021年：2021Q1-Q3营业额上年+22.8%/较2019破天荒+17.8%，归母上年上年+35.5%/较2019破天荒+37.1%。分提供者看，2021H1加拿大生活用品税收同增47.1%，家纺线上/经营方式/改投/其他提供者税收分别上年+21.8%/+28.0%/+30.8%/+46%，其中经营方式/改投店分别250/2024家、较2020月内分别-7/+45家，百货公司超过12个月经营方式连锁店零售商额上年上涨47.1%。我们预料2021全部都是年的公司连锁店净增100家以上，营业额和上年均再一达成2021年比如说公司股票无疑计划财务状况考核最终目标（2021/2022/2023年税收或上年分别较2020年上涨10%/21%/33%）。

国家发展完整：借助于家纺为该公司、线下拓店、线上双时尚品牌并行。长期以来看，随着消费者社会生活准确度提极低，家纺厂家再一迎来更迭加快、品类换用发展趋势，行业集中度再一持续性提高，的公司制定了完整的国家发展以保持行业一条龙地位：1）确立借助于家纺的核心战略。2）结合各地人口体量、居民税收等测算开店自由空间，未来连锁店再一以每年净增近10%的加快扩展。3）线上雷是与乐蜗LOVO双时尚品牌并行，其中线上雷是再一通过提高厂家品质和加价倍率拉极低生产成本带，从而解决解决办法与乐蜗LOVO不相关的定位、进一步强化雷是时尚Logo、拉动雷是时尚品牌线下消费、促进整体而言毛利率提高。4）拟扩产提高自产%，以更高地满足产能需要、提高反应加快（2021年8月公告购买南通经济体制技术开发区土地所有者，用途之一为建设智能厂），的公司预料建设如愿以偿只能2022年底起的5将近再一每年扩产20%。

盈利预测与投资估价：的公司为本土家纺一条龙，国家发展完整，不受非典影响较少，近两年财务状况展示出较好，2021年各品类、全部都是提供者均解决解决办法较好上涨（Q4不受双十一备货影响增速有可能有所放缓），弱市下拓店、扩产着眼长远，未来财务状况上涨确定性很强。近两年分红%在75%以上，极低分红发展趋势再一延续。我们预料2021-2023年归母项下分别上年+17.8%/17.1%/15.5%，对应PE共有15.7/13.4/11.6X，首次覆盖得到“转手”估价。

风险提示：非典反复影响居民消费、连锁店扩展加快不及在短期内。

该股不太有可能90天内共有5家的机构假定估价，转手估价4家，中性估价1家；过去90天内的机构最终目标均价为15.47。交易所之猎户座成交分析物件显示，雷是社会生活（002293）好的公司估价为3猎户座，好生产成本估价为3.5猎户座，成交区域性估价为3.5猎户座。(估价范围：1 ~ 5猎户座，最极低5猎户座)

以上内容由交易所之猎户座根据公开信息编纂，如有解决办法再三联系我们。