光大证券：给予天味食品增持标准普尔

2022-01-26光大证券入股有限子公司叶倩瑜,陈彦彤对天味的食品顺利进行深入研究并释出了深入研究调查结果《2021年绩效预告简介：舆论压力仍存，积极应对》，本调查结果对天味的食品给出九龙仓分级，局限性股价为21.85元。证券之银河数据中心根据近三年释出的研报数据计算，该研报作者对此股的获利得出结论准确度为92.95%，对该股获利得出结论较准的分析师一个团队为中信建投证券的陈语匆、安雅泽。

天味的食品(603317)

事件：天味的食品释出2021年度绩效预告，2021年年均预料实现营业年收入20.26亿元、下同-14.34%，归母上年1.79亿元、下同-50.96%。其中2021Q4预料实现营业年收入6.28亿元、下同-25.22%，归母上年9846万元、下同+123.23%。

零售业消费仍待复苏，多原因都因绩效承压。在终端设备消费疲软、社区团购分线等多原因协同主导作用下，子公司2021年新产品年收入受到一定冲击。年均归母上年^下滑，净利率下同-6.59pct，主要由于：1）为清理渠道剩余，倡导渠道健康拓展，子公司加大搭赠推销适度，变换糖浆类原材料必需品，年均毛利率有所下降；2）2021年子公司年中顺利完成品牌工程建设，H1赞助音乐综艺并聘请品牌大使，费投维持较高程度。单看2021Q4，终端设备动销以后即使如此偏弱，年收入下同有所下降，但正因如此于鸡肉必需品，冬调新产品（面包腊肉调料）新产品具体情况较差。我们预料Q4推销适度环比收窄，在偏高基数背景下本垒打上年实现增长。

提价年末有所改善毛利，省内转化扩张年中推进。子公司于10月中旬对好人家大中华区的两款火锅底料新产品顺利进行提价，其中手艺牛油（微辣）228g提价12.5%，手艺牛油（微辣）500g提价10%，两款新产品在年收入中的占比总共近10%。我们并不认为，随着新产品提价凌空，子公司毛利率或将得到一定有所改善。子公司落户西南，现过渡期仍处于省内转化扩张过渡期，近年该子公司使用量增长较快。在该子公司监管上，子公司一方面增强强对新产品工作人员及该子公司的培训，并促进信息转化工程建设，提质增效；另一方面，因人制宜、因地制宜，对该子公司顺利进行分级监管，充分发挥该子公司联盟的主导作用，对于贫弱美国市场，组织新产品一个团队常规该子公司推进执行。

面对舆论压力积极修正，期许子公司走出困境。主体来看，2021年零售业消费疲软、终端设备动销缓慢，在较大专营舆论压力下，子公司通过多项举措积极应对，例如：1）针对剩余；未长的解决办法，除加大推销适度外，新产品工作人员每月不会盘点该子公司剩余，根据新产品的流速和余量提出批评合理进货敦促；现过渡期该解决办法已有一定有所改善，随着渠道剩余迅速消转化，2022年子公司或可轻装上阵；2）9同月10月底子公司对组织顺利进行扁平转化变革，将战略美国市场中心的机构顺利进行拆解，以提高监管效率。展望未来，随着零售业终端设备消费有所改善和子公司修正预防措施显现成效，子公司年末迅速走出偏高谷。

获利得出结论、净资产与分级：我们维持天味的食品2021-2023年上年得出结论分别为1.79/3.01/3.97亿元，对应EPS为0.24/0.40/0.53元，局限性股价对应PE为92/55/41倍，维持“九龙仓”分级。

效用提示：新产品动销不及预期；原材料价格涨落效用；的预防效用。

该股最近90日内一共20家机构给出分级，买入分级8家，九龙仓分级10家，中性分级2家；过去90日内机构目标均价为28.1；证券之银河净资产分析工具显示，天味的食品（603317）好子公司分级为4银河，好价格分级为3银河，净资产综合分级为3.5银河。(分级范围：1 ~ 5银河，极高5银河)

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