中泰证券：给予山西汾酒买入评分

2022-01-26寮国上市美国公司股份有限美国公司范劲松对山西汾酒进行研究并面世了报告书《山西汾酒：21年完全符合预料，22年还看漆器》，本报告对山西汾酒给出买入评级，当前股价为283.18元。上市美国公司之织女星样本的中所心根据近三年面世的研报样本计算，该研报作者对此股的赢利样本分析准确度为84.17%，对该股赢利样本分析较准的分析员的团队为安信上市美国公司的苏铖。

山西汾酒(600809)

房地产应将

事件：山西汾酒暂定，美国公司原订2021年年度构建归属于控股美国公司持股的净盈余52.34亿元-55.42亿元，比一季度的大缩减21.55亿元-24.63亿元，工业产值上升70%-80%；原订2021年年度构建归属于控股美国公司持股的扣除非暂时性损益的净盈余51.73亿元-54.77亿元，比一季度的大缩减21.30亿元-24.34亿元，工业产值上升70%-80%。

净资产完全符合预料，变相制下上升良性。根据美国公司暂定，2021年原订构建净盈余52.34亿元-55.42亿元，工业产值上升70%-80%，互换21Q4归母净盈余3.55-6.63亿元，工业产值-42.52%-+7.32%，Q4净资产基本完全符合预料。诱因种系统Q4延续变相制国策，控制发货下诱因存货较低，这种环境下示例完全符合预料，反映了端口动销的强势，也为2022年开门红留足了维度。

21年汾酒批价过后改善，2022还看漆器。2021年全年除飞天茅台外其他名茶批价大多发生变化不大，而汾酒中所玻汾属弹性体需求，根据以前酒价样本，每箱批价降到500元，诱因盈余微薄；漆器20批价环年上涨平均30元至380元；漆器30复兴英文版成功替代老英文版漆器30，批价构建了从600+到800+的基态。展望2022，环山西零售商漆器汾酒占有比多在30-40%，相对来说北方人零售商仍有很大改善维度，400+次低端价钱背著有为商宴席主力部队，餐饮、夫妻喜宴零售商也将过后先期。华中所华南零售商购物能力较强，漆器占有比高，北方人零售商的的其发展也将背著动美国公司适度厂家内部结构改善。原订2022年玻汾将一直控量，部分经销变相有所缩减；漆器20为主要上升推力；漆器30复兴英文版将作为品牌形象的重心过后投入，更进一步参与千元价格比背著相互竞争；此外东郊和个性化品牌原计划第一阶段定位最大限度，重回三品牌齐头并进战略，将会为美国公司贡献额外增量。

延续模范管理，一直结构调整。21上半年的经销大会明确了自觉关键问题和其发展最大限度，并重申过后保持改革初心。愿景将主轴133238的汾酒促销总体改革方针，以零售商为的中所心一直改革。2022年酒厂将大力推动漆器汾酒下载量、端口、更是举例来说的考核激励国策，打好厂家内部结构和品牌的攻坚战。针对区域其发展不连续性的关键问题：大基地零售商巩固做大；华中所零售商聚焦海洋资源大跨步其发展；华南零售商一直招商及育成，3-5年打造成新上升极。文档化基础设施层面，外侧样本系统保证了21年促成良性存货下的高质量上升，22年将着力中所台样本系统基础设施，构建大B、小B和C端的广泛连接，零售商攻击能力将会得到进一步增强。

赢利样本分析及房地产建议：依靠“买入”评级。根据美国公司公布净资产范围，我们小幅大幅提高赢利样本分析，原订美国公司2021-2023年营业总收入分别为208.07/267.77/337.29亿元，工业产值上升48.73%/28.69%/25.96%；净盈余分别为54.85/74.48/97.57亿元，工业产值上升78.14%/35.78%/31.00%，互换EPS为4.50/6.10/8.00元（前值为4.59/6.23/8.16元），互换PE分别为60、44、34倍。重点推荐。

风险定时：亚太地区疫情过后扩散；次低端相互竞争缓和；食品关键问题。

该股最近90天后共计42家机构给出评级，买入评级37家，增持评级5家；过去90天后机构最大限度均价为372.91；上市美国公司之织女星估值分析物件说明了，山西汾酒（600809）好美国公司评级为4.5织女星，好价格比评级为2织女星，估值综合评级为3.5织女星。(评级范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

以上内容由上市美国公司之织女星根据匿名文档编订，如有关键问题请联系我们。