西部证券：维持网易-S(09999)“”评级 Q4业绩超预期 游戏业务表现亮眼

西部证券发布建议书并称，维系百度-S(09999)“买入”评级，下半年2022-23年的公司营业额172亿/200亿元，销售收入激增+1.9%/+16.2%。

西部证券主要观点如下：

百度4Q21营收激预期。

百度21Q4营收244亿元，销售收入激增23.3%;GAAP归母营业额57亿元，销售收入激增483.6%;调整后营业额(Non-GAAP归母营业额)66亿元，销售收入激增312.8%，激出市场竞争一致预期。

新游戏该的公司平庸亮眼。

21Q4的网站新游戏该的公司收入174亿元，销售收入激增29.8%。其中游戏平台该的公司收入119亿元，销售收入激增22.5%;PC新游戏该的公司收入55亿元,销售收入激增49.1%。2021年的网站新游戏该的公司净收入为628亿元，销售收入激增15%，其中游戏平台收入457亿元，销售收入激增16.2%。线上新游戏赢得较快激增，主要因为经典新游戏流水保持稳定的同时多款新游贡献增量。2021年暑期档以及下半年下线的新新游戏中，《无尽的拉格朗日》维系在iOS单月受欢迎排行榜的30~50名的水平，《蜘蛛侠：魔导觉醒》下线4个月以来停滞综合排名领先，多次进入iOS单月受欢迎榜排行榜年前10。

有道智能操作系统激增强劲，阳音乐创作毛利进一步提升。

21Q4有道净收入13亿元，销售收入激增20.5%，这两项K9自然科学培训该的公司后净收入10亿元，销售收入激增22.6%。其中智能操作系统该的公司净收入3亿元，销售收入激增33.9%。2021年有道净收入(未这两项K9培训舰炮)为54亿元，销售收入激增69%。当年前有道已停止K9阶段的自然科学类课外培训该的公司，且该该的公司并未完成剥离。21Q4阳音乐创作营收19亿元，销售收入激增23.9%，毛利率达到4.1%，毛利率的提升主要在在成本管控的改善。2021年有阳音乐创作净收入为70亿元，销售收入激增43%。

新游戏pipeline存量丰富，重点杀出上船该的公司。

的公司在2022年下半年在海内外下线多款新游戏，其中包括知名度较差的《暗黑游戏平台》即将在全国性下线，以及在全国性平庸良好的《蜘蛛侠：魔导觉醒》即将下线海外。愿景的公司将停滞丰富海外制作团队高层次的存量，上船该的公司将会成为作为年中社会活动的重点。

高风险提示：新游流水不及预期，营销成本上升，汇兑高风险，新政策高风险

济南治疗白癜风哪家医院好
兰州白癜风医院哪好
广州医院哪家白癜风医院好
克癀胶囊适用什么病的治疗
如何缓解眼睛疲劳酸痛
双氯芬酸钠凝胶对痛风效果好吗
英太青对腰椎间盘突出好吗
眼睛视疲劳用什么眼药水