天风证券：给予新城控股买入评定

2021-12-05神州证券股份有限的公司鲍荣富对新城控股(601155,股吧)进行研究并发布了研究通报《11同月经销商数据点评：单同月经销商用量定价上半年下降，上半年经销商用量定价环比上涨》，本通报对新城控股给出购回估价，当前股定价为32.47元。

新城控股(601155)

事件：的公司发布2021年11同月经营简况，11同月的公司构建协议经销商欠款200.56亿元，YOY-30.99%；构建协议经销商总长度213.33万平方米，YOY-15.35%。1-11同月上半年构建协议经销商欠款2,129.67亿元，YOY-3.16%；上半年构建经销商总长度2,096.32万平方米，YOY3.32%。

单同月经销商上半年构建经济指标股市，上半年经销商用量定价环比上涨

11同月的公司构建协议经销商欠款200.56亿元，YOY-30.99%，环比-9.26%；构建协议经销商总长度213.33万平方米，YOY-15.35%，环比-14.32%；也就是说经销商均定价9401元/平方米，YOY-18.47%，环比上同月增加525元/平方米。1-11同月上半年构建协议经销商欠款2,129.67亿元，YOY-3.16%，较1-10同月国民生产总值10.4%；上半年构建经销商总长度2,096.32万平方米，YOY3.32%，较1-10同月国民生产总值11.33%；也就是说上半年经销商均定价10159元/平米，YOY-6.27%。11同月单同月上半年用量定价构建经济指标股市，环比表现上看，整体用量翻，经销商欠款环比小幅下翻。

单同月导入建设项目以环渤海三线及以下城市大多，利益比例有所增高

11同月导入土地建设项目1个，为山东省日照市地块；按城市能级划分为三线城市及以下；按主城区划分分属环渤海。11同月单同月导入建设项目占地总长度1343.17平方米，上年导入建设项目占地总长度86.98万方；导入规划建面3357.93平方米，上年规划建面226.13万方；导入总地定价570万元，上年为116.68亿元；导入利益地定价570万元，上年为80.88亿元；可以可知11同月单同月较上年的导入建面、规划建面、导入总地定价及导入利益地定价皆大幅下降；也就是说2021年11同月利益比例为100%。

的公司拿地采取措施降低

11同月单同月拿地采取措施、利益拿地采取措施分别为0.02%、0.02%，11同月导入建设项目平均楼面定价1697.47元/平方米，单同月楼面定价/单同月经销商均定价份额18.06%。2021年11同月的公司拿地数目为1块，规划用途为商贸用地，上年的公司拿地数目及规划用途为：4块居所用地、3块商住用地、2块住宅用地、3块住宅和商服用地、1块居所兼容。的公司拿地数目有所下降。

外资建言：在宅地产金融业国民生产总值放缓叠加“三道红线”的历史背景下，宅企营收激增承压。2021年1-11同月的公司上半年经销商欠款与经销商总长度较2021年1-10同月上半年经销商欠款与经销商总长度激增，结合的公司经营营收，我们认为的公司经营情形有望进一步改善。基于此，我们预计的公司21-23年销售收入，分别为180.83亿元、206.31亿元、227.92亿元，也就是说PE分别为4.06X、3.56X、3.22X，保有购回估价。

风险提示：民宅定价钱大幅下翻；宏观经济不及预期；经销商不及预期

该股最近90天内计有16家私人机构给出估价，购回估价14家，和记估价2家；只不过90天内私人机构目标均定价为54.81；证券之星星市价分析工具箱显示，新城控股（601155）好的公司估价为3.5星星，好定价钱估价为4星星，市价综合估价为4星星。(估价范围：1 ~ 5星星，最高5星星)