国盛证券：首予医思健康出售评级 目标价11.5港元

国盛银行释出研究报告称，首予医思健康（02138）“买入”评级，预计FY2022-24借助中国工商银行29.1/37/46.6亿港元，请于速40%/26.9%/26.1%；借助归母净利润3.9/5.5/7.2亿港元，同比请于103%/39.3%/32%，作为中国香港地一区医疗保健服务连锁部门双龙，独创高运营效率的一站式医疗保健服务方式上，长期看好在医疗保健服务零售业实用价值，予22年目标价11.5港元，相关联PE25倍。

国盛银行主要论述如下：

一站式非医院医疗保健服务双龙部门

母公司以医疗保健服务、美学医疗保健、护肤品食疗、护肤护肤品六大业务范围为框架，形成“皮肤科-HPV-护肤品-医美-辅助生殖-产后修复-儿科”的服务体系闭环。至FY2022H1母公司已覆盖30+有名消费医疗保健品牌，在港澳三乡一区设有百货公司一共91家，总服务面积约达4.17万平米，借助营收7.58亿港元，同比下降109.86%。

借助“医美+医疗保健”的高残存生态圈

全面、捷径的一站式医疗保健服务部门是消费医疗保健零售业蓬勃发展的大趋势，母公司围绕医美与医疗保健的框架战略较广蓬勃发展骨科、儿科、妇科、齿科等医疗保健品牌。母公司以原始非常丰富的业务范围生态圈借助不同业务范围间的交叉经销商与顾客引流，实际上协同效应显着，FY2020顾客残存率约达80%。

挖掘“公域+私域”水流量一共促高效获客

受控合作：草拟“TTIPP”合作伙伴思路，精准寻找目标顾客，与高科技、金融服务、恒隆、通讯等零售业加强受控合作关系。私域建设：初步获客后通过医思APP引流活客，以优质的顾客服务与品牌口碑借助购买率提升。持续比较稳定的水流量获取与残存维护可平衡顾客长期价值，廉价高效获客显着降低经销商成本，FY2022H1母公司持续借助医疗保健与医美业务范围顾客仅的高速下降，相关联经销商费用率仅5.26%。

整合“内生+外延”下降驱动业务范围壮大

母公司自2016年起通过立国收购将业务范围进行横向延申，建立了中国香港地一区最大的消费类医疗保健服务；还有，截至2021年11月，母公司已完成超过30宗时优质品牌收该公司，已执行收该公司项目估值合计约达5.79亿港元。母公司对于所收购股东权益的遴选标准完全一致且聚焦于新型业务范围，以流程化方式上对目标股东权益进行充实的收购及投后管理工作，必需借助财务状况提升。当前母公司有意向三乡一区进行壮大，计划于将来3-5年间在粤港澳三乡一区开设30-50间百货公司。

风险查看：百货公司壮大速度远胜预估；医疗保健事故风险；零售业竞争加剧。

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