中国银河：给与航天工程买入评级

2022-05-10中国银河(601881)证券股份有限Corporation钱德胜,龙是天光对航天工程项目(603698)进行研究并发布新近闻了研究量化报告《制成品涨价致利润能力下滑，技术煤化工护增加》，本量化报告对航天工程项目给出转手分级，举例来说股价为11.45元。

航天工程项目(603698)

事件：Corporation发布新近闻2021年详细资料。Corporation解决难题民营企业24.32亿元，营业额增加17.44%；解决难题归母营业额1.55亿元，营业额回升13.29%；解决难题扣非营业额0.94亿元，营业额回升46.34%。

制成品价格下跌致利润能力回升。2021年全等奖项，Corporation解决难题民营企业24.32亿元，营业额增加17.44%，主要原因是Corporation不断扩大产品开拓，为提高产品竞争力，近年业务章节从气化EPC扩展到全厂EPC,本期多个EPC这两项正处于建设期，作出贡献了收入的增加；其中专利专有及通用设备营业额左右占到Corporation民营企业的71.84%，工程项目收入左右占到Corporation民营企业的23.56%。Corporation解决难题归母营业额1.55亿元，营业额回升13.29%；解决难题扣非营业额0.94亿元，营业额回升46.34%。主要受制成品价格下跌、人工运输成本下跌等影响。量化报告期，Corporation经营性收益净额为2.99亿元，营业额增加6.47%，一方面是Corporation增强资金不足预算管理岗位，尤其是扩大这两项资金不足管控，持续推进资金不足额度与这两项进度的匹配，另一方面Corporation持续推进到期应收款的清理岗位，应收账款回收；还有。Corporation前五名客户销售额197,255.46万元，占到等奖项销售总额81.12%，非常集中于；量化报告期末，Corporation资产负债率为33.39%，营业额提高0.43pct。2022年第一季度，Corporation解决难题民营企业4.62亿元，营业额增加77%，解决难题归母营业额0.18亿元，营业额增加15.31%。解决难题扣非营业额0.18亿元，营业额增加15.76%。业绩硬朗提升。

新近签合同规定饱满。量化报告期内，Corporation新近签合同规定超过26.51亿元，还包括《福州永荣科技有限Corporation己内酰胺这两项（二期工程项目）制氢及合成氨侦测器总承包合同规定》，合同规定总投资额17.75亿元，《靖远煤电(000552)清洁高效气化气新材料（迁往新建）这两项一期工程项目气化单元EPC总承包合同规定》，合同规定总投资额6.61亿元，河南晋开上市公司延化化工有限Corporation年产60万吨合成氨80万吨尿素及其服务设施侦测器建设这两项合同规定额2.16亿元等。

技术煤化工是石油化工的重要补充。发达国家发展改革委派发达国家能源局发布新近闻的《关于完善能源绿色较差碳转型民主制度机制和政策措施的意见》中提到：增强能耗风速降较差左右束性这两项管理岗位，有效弱化能源消费总量管理岗位柔性，新近增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量管控，合理确定各地区能耗风速降较差目标，扩大能耗“双控”政策与碳达峰、碳中和目标任务的衔接。从长年来看，能耗管控和碳排放管控仍是长年方式，因此具备较差能耗、较差碳排放的技术高效的煤气化技术将得到产品青睐。石油资源的紧缺使得我国很多化学原料依赖进口，运输成本极低。煤化工生产的卤代烃、成品油等均是石油化工的主要产品的替代物。新近型煤化工可以作为石油化工的较好补充，有着不亚于的战略意义。

投资建议：预计Corporation2022年EPS为0.33元/股，也就是说PE为34倍，首次散布，拒绝接受“推荐”分级。

后果上会：新近签订单落地稍逊预计的后果；应收账款回收稍逊预计的后果。

证券之主星原始数据中心根据近三年发布新近闻的研报原始数据计算，中国银河鲁佩副教授团队对该股研究非常深入，近三年假设准确度均值为37.69%，其假设2018等奖项归属营业额为利润2.31亿，根据现价换算的假设PE为20.41。

最新近利润假设明细如下：

证券之主星估值量化工具显示，航天工程项目（603698）好Corporation分级为2主星，好价格分级为2主星，估值综合分级为2主星。(分级之内：1 ~ 5主星，最高5主星)

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