兴业证券：首予中国海外发展(00688)“买入”估价 目标价27港元

兴业证券发表研究报告说是，首予里国海外发展(00688)“买入”分级，尽可能价27港元，也就是说2021/22年6.4倍/5.9倍PE，也就是说当前股价还有25%的下降空间内。预计该公司2021-23年的民营企业则有2141亿/2366亿/2571亿元，上年增长速度15%/11%/9%。整体营业额为394亿/423亿/444亿元，上年增长速度4%/7%/5%。

兴业证券主要本质如下：

该行视为商品对房企的估值方式正在切换，关注分化成带来的颈部该公司集里度提升逻辑。2022年的商品两个新发展：稳增长速度、长信誉+出清过后，政策向暖的边际变动还在路上，但这不能不良影响进入恶性循环的房企出清。变动和分化成为颈部优质该公司带来更加多的资源整合机会，剩者更加强，港股地产商品估值的滋长成还会过后拉大，在这个阶段告一段落之前，该行视为该公司的估值还有提升空间内。该公司自身来说，始终保持着标榜战略定力，贩售数量和商品份额过后增长速度，2021年逆势拿地，过后不遗余力整体和城市，财务占优厚实。

贩售过后增长速度，始终保持颈部数量：

该公司延续Top10贩售数量，2021年构建贩售金额3695亿元，上年增长速度2%。该行预计2022/23E该公司的贩售金额为3850亿/4350亿元，上年增长速度4%/13%。据该公司十四五前夕新发展，5年尽可能为构建双位数CAGR贩售金额增长速度，到2025年，贩售数量下半年最少5500亿元。

坚定整体和城市不遗余力，逆势补充土储：

该公司在土地外资上始终保持着一如既往的战略定力，1)不一味拿地，平衡数量与盈余，近两年拿地以招拍挂为主。2)始终保持充沛土储(截至2021H15940万平)和餐饮业遥遥领先的权益分之一(截至2021H184%)。3)坚定布局并不遗余力里国最整体的一二线和城市。截至2021H1该公司的土地储备100%位于一线、二线和强半环和城市。4)踩准节奏，2021逆势拿地补货。该公司2021拿地款为1379亿元，占贩售金额分之一为46%，上年持平，远超餐饮业平均水平。

财务占优非常厚实，勇于里防御能力强：

截至2021H1，该公司的；大负债率/平均融资成本/扣预资产负债率/现金短债比则有32.5%/3.6%/53.4%/2.6倍，均西北面餐饮业较低水平。该公司始终保持绿档和餐饮业最高信誉分级。目前餐饮业西北面集体降板板的周期里，该公司发债并未受阻，去年底至今已成功发行90亿元信誉债，并始终保持低成本。

去年强而有力、强费用管理制度、收益王者：

该公司的民营企业和收益强而有力增长速度，派息%朝着30%提升。该公司的费用管理制度能力餐饮业遥遥领先，2020A SG&A占贩售金额分之一仅1.7%。该公司也过后始终保持餐饮业遥遥领先的收益率，该行预计未来两年整体；大现金流仍将延续15%以上。

风险高亮：宏观经济增长速度减缓、餐饮业受到限制政策加严、流动性收紧、商品房贩售远胜预期、人民币贬值。

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