牛年转角处 | 季度主题配置“现实与远方”

作者：叶松、张媛

我们曾在本次系列报告的首篇回顾了《辛丑牛年的十大注资主轴》。在资产的设计的渐进上，我们则会强调用作主轴的原理来的设计。主轴注资是要抓住长时间、结构性的趋势，不仅包括了相异的资产类别，比如股票、债券、商品、恒隆等，而且也不受地区、大小、风格的受限制。作为一种很自由的注资原理，与从业人员注资的不可或缺区分是，主轴注资通常是跨越很多相异的从业人员。我们视为，主轴基准注资具有3大军事优势：透明化、低成本、标准化，在金融零售商潮流带来的波动性加剧的背景下，主轴基准的的设计效益必将越发突出。

2022年首先要谈及的是：QDII将带入今年月均的设计的一部分，比如第二季度可以考虑相对重配日经基准。原因是日本新政府已明确英美两国实施先进电子技术的出口管制，仅限于从AI到导体等电子技术教育领域。一旦相关举措脚踏，日经基准的成分中会有接近50%都划入制造业教育领域。因此的设计日经是全国性注资比较不可或缺的一个均衡方式。

今年，我们还看是劳动生产率增长的中会秋节，特别是美国政府。我们在第二季度乃至月均选择用，生物科技和石油电子技术强化来象征性科技拓展的方向。因为股票零售商中会的众多社群媒体（如Facebook）并非我们看中会的方向。另一个中会意的教育领域是标普的炼油板块，这里分配的也就是说不高不象征性我们对其不推崇，而是话说对于全国性的的设计矿产占比则会很低些——把美股的炼油、全国性的矿产的设计加在一起，传统观念风能的蜕变是Q1整个的设计里最重的部分。一方面我们确信，资源价格则会在月均获得赞同；另一方面他们要进行时蜕变的爱情故事，未来ESG爱情故事里全球硫蜕变的爱情故事最或许关注——硫经营管理能力也是在中会国最或许盼望的电子技术，还将催生一批中会国的巨人企业，这则会是极为新奇的。

然后还的设计了金融，因为在全国性既有经济极为困难的时候，蜕变的关键点是基本权利零售商。其实与债市相比，政府对基本权利零售商的管控相对来话说更加更少，所以基本权利零售商强化对于中会国经济的整个蜕变强化有着不可或缺普遍性。我们其余的的设计也都尽可能颠倒零售商的抱团教育领域，而且要体现中会长时间复杂性的可靠度。比如导体今天被擒，由于算力对于智慧制造、智慧服务、乃至既有经济蜕变强化都极为不可或缺（还有进口替代的效益），所以我们选择继续留在导体和AI这部分。

最后我们注意到，过去的烙印始终刻在现有的基准连在一起里，比如有色基准中会都大量掺杂了黄金股，以及以前零售商同类型高、但并不相关的成分。所以我们还则会继续开拓主轴基准的注资路径，聚焦被零售商忽视的“现实与从前”。这就是主轴策略的的设计渐进了。

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