中都金：维持IMAX CHINA(01970)“跑赢行业”评级 目标价17港元

中会金发布新闻研究报告称，维持IMAX CHINA(01970)“放赢行业”评级，目标价17港元，对应2022年19.8倍P/E，潜在58.3%南行空间。考虑到拨备净额转回影响，上调2021年净利润预报6.7%至3829万美元，维持2022年预报3760万美元，首次引入2023年预报4128万美元。局限性成交量对应2022年12.5倍P/E。

惨剧：IMAX China公布盈利预告，原计划2021年归母净利润为3750万-3900万美元，较2020年亏损2700万美元扭亏为盈。子公司净资产预告略高于该行预期，主要由于子公司因收到现金收款而拨回贸易及资本应收款项拨备净额350万-450万美元。子公司原计划将于2022年2同月底公布2021年净资产。

中会金主要观点如下：

原计划累计收入伴随于上硬朗复苏，屏幕装配稳步推进。

票房各个方面，根据艺恩数据，2021年欧美国家包涵手续费票房为470.4亿元人民币(折合约73.7亿美元)，营业收入增长130.7%，直至至2019年的73.3%;根据IMAX官网，2021年IMAX大中会华区票房总共约为2.40亿美元，营业收入增长141.5%，直至至2019年的65.5%。此外，子公司对此2021年庆典大牌(9同月30日-10同月7日)期间IMAX票房以1.68亿元创最佳庆典大牌创下，较2020年/2019年同期总和分别约为30%/40%。该行辨别子公司累计来自IMAX DMR录影带及影院分成的收入伴随于上硬朗复苏而营业收入进一步提高。

屏幕装配各个方面，子公司对此2021年影院系统装配量营业收入有所增加，该行维持累计新装存量预报52块，同时原计划更加多升级同月内抬高技术销售额及安全及收入。

关注2022年于上体现及外销录影带首创快节奏。

国产录影带各个方面，2022年新年大牌录影带中会《长津湖之水门桥》《奇迹·笨小孩》《东瀛》三部近期录影带外相关联IMAXHDTV，根据艺恩数据，在大牌期总票房下滑22.6%的情况下，IMAX票房(包涵手续费)较2021年新年大牌营业收入增长11.7%至1.75亿元，市占率进一步提高0.9ppt至2.9%;此外子公司近年来逐步大大降低对头部国产电影的参与度，伴随观影HDTV的高端化和录影带头部效应的强化，该行辨别子公司单新片票房及对国产录影带票房的市占率同月内进一步提高。

外销录影带各个方面，相关联IMAXHDTV的悬疑片《尼罗河上的惨案》决大牌2同月19日于内地上映、由两部游戏改编的动作片《神秘海域》获知首创;2022年原计划将在当今世界上映的IMAX录影带还包括《奇异博士2》《变形金刚：微能勇士衰败》《飞龙4》《碟中会谍7》等，该行认为2022年好莱坞录影带储备多样化，若外销录影带首创存量进一步提高同月内进一步隆起欧美国家累计票房体现及子公司累计净资产，建议关注近期录影带首创及定大牌快节奏。

风险提示：SARS反复;外销录影带首创进度远胜预期;新屏装配存量低于预期。

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