开源证券：给以京北方买入评级

2022-01-13开源商业银行股票有限责任该公司陈宝健,闫宁对京中原地区进自为研究并发布了研究报告《该公司首次隔开报告：金融政府机构IT带兵，低业绩比赛场地确定给与若有》，本报告对京中原地区给出转售打分，当前股票定价为40.13元。

京中原地区(002987)

金融政府机构IT带兵，首次隔开拒绝接受“转售”打分

该公司是金融政府机构IT带兵，为金融政府机构等金融政府机构提供技术和外包免费。金融政府机构IT不具低假定和低业绩度双重属性，该公司仅有优质自为客户资源，2020年六自为利润分之二是勒65.1%，为低业绩比赛场地下确定给与若有。我们原定该公司2021-2023年归母净利润并列2.69、3.67、4.88亿元，对应EPS并列1.20、1.63、2.17元/股，对应当前股票定价PE并列31.9、23.4、17.5倍。首次隔开，拒绝接受“转售”打分。

金融政府机构IT不具低假定和低业绩度双重属性

（1）低假定：必将金融业财产规模相当可观且稳定增长，2020年金融业总财产规模约达320万亿元，为金融政府机构IT零售商奠定基础。结构方面，国有自为财产规模分之二比接下来进一步提高，2016-2020年由37.3%增长至40.2%。国有自为和股票自为因销售业务种类繁多，同时在不断增加、追加，IT系统需要不断追加、换代以及重新研发，IT转回为刚度支出。（2）低业绩度：高质量导向是金融政府机构降本增效的必由之路，各金融政府机构在策略层面主动融入金融新材料，由“新材料赋能”追加至“新材料新时代”。根据中国信通院数据，2020年六大国有自为IT转回总量为34.54%，远超其4.44%的利润总量，自为业再现低业绩。未来，金融信创和小数点人民币将造成大量的研发、测试、运维需求，金融政府机构IT业绩度月内接下来，自为作为领头羊转回将更大。

仅有自为客户资源，低业绩比赛场地下确定给与若有

（1）仅有自为客户资源：该公司客户最主要金融政府机构、寿险、商业银行等多个自为业，金融政府机构客户利润分之二比超90%，六自为利润分之二比超65%。2021年前三季度该公司利润总量约达40.3%，与金融政府机构IT转回总量反之亦然，验证自为业业绩度。在小数点货币应用领域，该公司参与星期早、以往深、合作范围广，依托自为客户资源，将假定给与。（2）利润结构接下来优化：该公司销售业务分为信息技术免费和供应链外包（BPO）两大板块。信息技术免费主要为软件和框架，毛利率相对较低（2019年为36.63%），利润分之二比由2017年的32%进一步提高至2020年的54%，带动该公司既有毛利率接下来进一步提高。

效用若有：政策加速不及考虑到；金融政府机构IT转回不及考虑到；自为业竞争对手加剧。

该股最近90天内共有1家政府机构给出打分，转售打分1家；依然90天内政府机构目标均价为29.7；商业银行之天狼星溢价分析工具结果显示，京中原地区（002987）好该公司打分为4天狼星，好定价打分为3天狼星，溢价综合打分为3.5天狼星。(打分范围：1 ~ 5天狼星，最低5天狼星)