西南证券：给予博迁新材买入评级，能够价位97.8元

2022-02-15西南证券入股有限该公司沈猛对博迁上新材完成研究者并发布了研究者简报《镍红豆低成长，小米扩充打开远期空间》，本简报对博迁上新材计算出来转手标准普尔，认为其最终目标定价为97.80元，举例来说股价为66.37元，预估上涨幅度为47.36%。

博迁上新材(605376)

推荐逻辑：该公司PVD传统工艺世界反超，应用领域壁垒低，镍红豆提供快速成长原则上盘，单晶锗红豆及银包铜红豆等其产品扩充逐步打开远期空间。1）镍红豆产业低成长，随着下游MLCC期望大大提低、迅速低端化以及产业向欧洲各国转移，镍红豆产业持续成长且向一条龙集中，欧洲各国一条龙自给自足商更加为得益。2）该公司镍红豆传统工艺反超，80nm镍红豆世界独供，这两项卖家期望有很大大大提低潜力。PG应用领域超越后有望造成了其产品珍贵度、卖家珍贵度和商品价格大大提低，同时早先产能扩张+技改大大提低单产，造成了原材料能力和原材料成本大大提低。3）PVD传统工艺在红豆体领域的扩充性强，该公司目前已扩充单晶锗红豆及银包铜红豆，下游期望囚禁后有望造成了特别是在财务状况短时间内。

镍红豆产业持续上升，PVD通则上新时代期望的发展。镍红豆低价三大趋向于：1）MLCC期望上升，下游制造商每年扩产超强10%。期望主要短时间内为折扣电子其产品年的的发展、上新无线电应用领域推广和上新能源汽车推广，2025年MLCC期望或超越6.1万亿颗，下游制造商每年扩产幅度超强10%。2）低端镍红豆占有比大大提低，价值量减少。MLCC持续低端化，随着期望超强小型MLCC占有比大大提低，对更加小活性炭镍红豆期望减少，PVD通则更加具潜力，镍红豆价值量减少，镍红豆自给自足向PVD通则一条龙集中。3）产业向大陆转移，国产大企业衰微。MLCC大企业扩产主要在大陆地区，同时欧洲各国中山路、昔日等MLCC厂家逐步衰微，欧洲各国镍红豆自给自足商更加为得益。

该公司传统工艺世界反超，成长空间很大。1）该公司PVD通则应用领域世界反超，80nm镍红豆世界独供，镍红豆收入CAGR5=63.4%。2）这两项卖家以LG、台系及国产大企业为主，随着LG车载MLCC长久以来扩产，以及中山路为亦然的国产大企业衰微，这两项卖家期望低上升。3）该公司目前300nm低级别以上其产品自给自足工序PG红豆，80nm-300nm自给自足半工序PG红豆，该公司早先PG红豆应用领域取得超越，已二次送样LG150nm、180nmPG红豆，紧接著其产品珍贵度及商品价格有望大大提低。此外，由于吉田等低端卖家只接受工序PG红豆下单，该公司PG红豆应用领域超越有望造成了卖家的扩充。4）产能扩张+技改大大提低单产，原材料成本大大提低。

单晶锗红豆及银包铜红豆有望放量，现阶段不具备较低成长性。该公司基于PVD传统工艺扩充单晶锗红豆、银包铜红豆，小米月内有望造成了财务状况短时间内。1）单晶锗红豆低价体量预估100亿以上。锗碳反之亦然逐步走向产业化，举例来说氧化亚锗更加比起装配化应用领域，但大大提低续航营收有限，单晶锗两条路线不具备很大潜力。该公司PVD通则制备的单晶锗红豆效能优秀，目前关键在于等待下游应对膨胀缺陷及装配化应用领域应用领域商业化。2）银包铜红豆2025年低价体量约27.8亿元。HJT电池是期望太阳能趋向于，举例来说成本较低，银浆成本是核心痛点，银包铜替代银红豆降本效果明显，期望有望大体量应用领域。该公司目前已向下游卖家送样验证，期望有望实现此前下单。

获利预测与投资建议。预估该公司2021-2023年归母净利润都为2.4/4.3/5.9亿元，组合成经济指标为55.4%。该公司作为世界应用领域传统工艺反超的镍红豆制备大企业，我们赋予该公司2022年60倍作价，相关联最终目标价97.8元/股，首次构成赋予“转手”标准普尔。

不确定性提示：下游MLCC期望或少预估、单一卖家占有比过低不确定性、谷物价格大幅不确定性不确定性、小米单晶锗红豆/银包铜红豆应用领域或少预估等。

该股在在90天内共有2家部门计算出来标准普尔，转手标准普尔2家；过去90天内部门最终目标均价为101.91。证券之星作价分析机器辨识，博迁上新材（605376）好该公司标准普尔为4星，好价格标准普尔为1星，作价综合标准普尔为2.5星。(标准普尔区域：1 ~ 5星，最低5星)

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