国金证券：获得滨江集团买入评级，目标价位10.37元

2022-05-24国金商业银行(600109)大股东有限子公司杜昊旻对滨江集团(002244)进行分析并发布了分析报告《坚信扎根湖州，停滞增长位能不惊人》，本报告对滨江集团假定买进评等，普遍认为其目标价位为10.37元，近期股价为7.82元，预料上涨略为为32.61%。

滨江集团(002244)

流血事件

2022年4月29日，滨江集团发布2021年年报和2022年一季报。2021年意味着营业收入379.8亿元，上年+32.8%；归母绩效30.3亿元，上年+30.1%；每10股派发手续费红利2.26元。2022年一季度意味着营业收入61.8亿元，上年-16.8%；归母绩效2.3亿元，上年-42.7%。

点评

年度归母绩效超预料，毛利率随大势单线。子公司2021年归母绩效优于我们预料14%，主要给与于房地产开发的业务的快速停滞增长，子公司毛利率随大势下滑，从2020年27.04%攀升2.21pct至24.83%，由于子公司扎根湖州，具有负责管理和产品线标准化优势，毛利率仍正处于大型企业低准确度。子公司2022年一季度资本额和利润大多上年下滑，主要受个别项目交付结转速度较慢且毛利率较差带来的短期受到影响，对全年绩效受到影响更大。

经销商前十名飙升，全力外资拿地。子公司2021年经销商额度1691亿元，上年+24%，前十名大型企业第22（较2020年上升5名）；2022年一季度经销商额度250亿元，上年-47%，前十名大型企业第16，跻身大型企业TOP20。手续费流稳定支撑全力拿地，子公司2020年和2021年周内两年保障外资额度少于400亿元，在湖州2022年一装配集之中土拍成交的59宗以地块之中，子公司获取11宗以，总外资额度达184亿元，扩充大本营土储；子公司计划书2022年保障拿地额度占总手续费回款额度的60%有数，外资不强度低，将有力保证未来经销商稳定停滞增长。

三道红线居绿档，资本生产成本继续攀升。截至2021年初，子公司剔除预收款后的资产负债率65.92%，净负债率65.97%，手续费短债比1.51，三道红线居绿档；负债结构设计明了简单，子公司有息负债之中担保占总比73.8%，剩为直接资本；2021年平大多资本生产成本4.9%，上年攀升30BP，呈停滞攀升趋势。

外资建议

重新考虑子公司停滞增长位能不惊人，绩效确定性不强，我们小幅回落资本额得出结论，将2022-23年的归母绩效从39.53亿元、51.87亿元回落至40.35亿元、52.77亿元，略为分别为2.06%、1.74%，同时新增2024年归母绩效得出结论值64.71亿元。回落目标价至10.37元/股，相关联2022-24年PE分别为8.0x、6.1x和5.0x，维持“买进”评等。

风险提示

宽松举措落地远不如预料；新冠非典型肺炎停滞蔓延；湖州市场大幅单线

商业银行之亮数据之中心根据近三年发布的研报数据计算，之中信商业银行(600030)陈聪分析员团队对该股分析十分系统地，近三年得出结论准确度大多值高达96.23%，其得出结论2022年度分属绩效为资本额34.98亿，根据人口为120人换算的得出结论PE为6.96。

最新资本额得出结论明细如下：

该股值得注意90即刻共有17家行政部门假定评等，买进评等15家，大股东评等2家；现在90即刻行政部门目标大多价为10.52。商业银行之亮作价分析工具标示出，滨江集团（002244）好子公司评等为2.5亮，好价位评等为3.5亮，作价综合评等为3亮。(评等以内：1 ~ 5亮，最高5亮)

以上以下内容由商业银行之亮根据官方资讯校订，如有问题请联系我们。