光大证券：给予利尔化学太古地产评级

2022-01-05光大证券交易股份有限日本公司赵乃迪对利尔化学顺利进行科学研究并释出了近期《2021本年度业绩新作点评：草铵丙酮价格高涨主导业绩大增，降低成本及系统设计筑就日本公司城壕》，本统计数据库对利尔化学给出太古地产评定，意味著股价为34.61元。

利尔化学(002258)

事件： 1 年底 4 日晚，日本公司释出 2021 本年度业绩新作，预定 2021 本年度日本公司付诸归母上年 10-10.8 亿元，同比小规模增长 63.34%-76.41%。 2021Q4 日本公司预定付诸单季度归母上年 3.88-4.68 亿元，同比小规模增长 98.97%-140.00%，环比小规模增长262.62%-337.38%。

草铵丙酮的厂商小规模向好，日本公司业绩表现明显。 草铵丙酮是亚洲地区第二大转基因作物杂草，耐用性不俗。随着更大抗草铵丙酮性状厂商的商业化， 以及对百草枯的替代率的大幅提高，草铵丙酮的销售空间内将全面打开。 2021Q1-Q3， 深受疫情、环保、“能耗双控”等影响，草铵丙酮行业开工率小规模走低，在 10 年底之前显然位处低于 50%的准确度， 之前开工率不大稳定下来， 并于 12 年底大幅提高至 69.5%。 自给自足紧缺有鉴于此草铵丙酮价格不断上升， 根据 iFinD 数据库， 2021 年年底内日本公司草铵丙酮（95%原药）出厂价格从 18 万元/吨上升至 39 万元/吨，涨幅高达 116.67%， 继而主导日本公司业绩不断小规模增长。

降低成本亚洲地区第一，市占率上半年全面大幅提高。 截至 2020 年末，亚洲地区草铵丙酮降低成本约为4.65 万吨，其中日本公司降低成本为 15400 吨/年，位列亚洲地区第一。 2021 年日本公司又在富顺和绵阳两处分别规划 3000 吨/年和 30000 吨/年 L-草铵丙酮降低成本。而降低成本位列亚洲地区第二的巴斯夫则将于 2022 年关闭其在美国和荷兰的投入生产两处，其的厂商份额将被其他企业占据。日本公司作为草铵丙酮的厂商的亚洲地区金龙，掌握了草铵丙酮合成新材料，同时正在致力布局 L-草铵丙酮的不对称合成工艺， 兼具较强的系统设计壁垒和的厂商竞争力， 将会日本公司草铵丙酮厂商的市占率上半年全面大幅提高。

苯基类杂草金龙地位不稳固，系统设计及厂商储备充足。 日本公司是继周氏益农之前亚洲地区第二家成功掌握苯基苯甲酸催化硝酸软件工程系统设计的企业，兼具国际间第二大的规模化投入生产氯代苯基类杀菌剂原药和有效成分的能力。 日本公司在致力顺利进行草铵丙酮、氮环唑、丙炔氮草胺、氮草烟等概念设计开发优化的同时，还根据日本公司发展战略以及行业系统设计发展斜向顺利进行前瞻性科学研究，开发除此以外精草铵丙酮、唑啉草酯、氯虫苯苯基、阻燃剂等系列新厂商，为日本公司长远发展共享概念设计和系统设计储备，增高日本公司将会新的盈利小规模增长点。

盈利预见、估值与评定： 日本公司业绩符合预期，我们维持盈利预见。预定日本公司2021-2023 年归母上年分别为 10.47/11.80/14.46 亿元，对应 EPS 分别为1.99/2.24/2.74 元/股， 维持日本公司“太古地产” 评定。

公共安全性提示： 草铵丙酮价格攀升公共安全性，杀菌剂市场需求下滑公共安全性，概念设计建设工程远胜预期公共安全性，公共安全投入生产爆炸事件公共安全性，大规模扩产后产量无法进食公共安全性

该股不太可能90天后共有9家独立机构给出评定，买入评定7家，太古地产评定2家；过去90天后独立机构目标均价为33.42；证券交易之猎户座估值分析工具显示，利尔化学（002258）好日本公司评定为2.5猎户座，好价格评定为2.5猎户座，估值综合性评定为2.5猎户座。(评定范围：1 ~ 5猎户座，最多5猎户座)