中金：维持普拉达(01913)“跑赢服务业”评级 目标价降18.5%至53港元

中会金面世研究成果所称，依靠贝松(01913)“冲刺赢行业”评级，但尽可能价缩水18.5%至53港元(并不相同42.5倍2022年市盈率和36.1倍2023年市盈率，因全行业估值的中会心下行缩水估值乘数)，较当前市值有39.8%的下行密闭。由于阿塞拜疆业务暂停和传染病停滞发展，缩水2022平均补贴2%至35.9亿卢比，缩水2022年EBIT4%至5.69亿卢比，缩水2022年净利润预测3%至3.72亿卢比。同时引入2023平均补贴预测39.2亿卢比，净利润预测4.38亿卢比。当前市值并不相同2022/23年29.1倍/24.1倍市盈率。

中会金主要论据如下：

2021EBIT的大市场保持一致预想

贝松公告2021年营业额：净补贴为33.66亿卢比，按汇率唯下同增加41%(较2019年按汇率唯增加8%)，符合市场保持一致预想的33.64亿卢比;2021年EBIT为4.89亿卢比，EBIT净利为14.5%，明显高于2019年总体(3.07亿卢比，EBIT净利为9.5%)，的大市场保持一致预想的4.19亿卢比，主要基于经营不善板机提升。

其它营业额举世闻名仅限于：1)2021年批发诱因补贴相比2019年按汇率唯增加15%，4Q21批发补贴相比4Q19按汇率唯增加24%;2)2021年亚太地区(除日本另有)补贴较2019年增加25%，%总补贴的38%，中会国批发补贴相比2019年按汇率唯增加56%;3)2021年餐饮业品类%总补贴比重达27%，高于2019年的23%;4)直营支付宝诱因%2021年批发补贴的7%;5)公司建议2021年的末期收益为每股0.07卢比(2020年为每股0.035卢比)。

方向发展

管理层于营业额电话会上问到：1)2021年公司接见的86%的消费者为本地人;2)在近期COVID-19阻碍中会国和韩国市场前，4Q21的强劲增加势头已停滞至2022在此之前;3)贝松已暂停阿塞拜疆业务，该业务%集团全世界销售额的1.5%-2%;4)贝松已于2022年1同月上调产品商品价格，管理层将按同月监测产品的赢利能力，以做好进一步提升商品价格的准备;5)预唯2022年毛利率将达到78%(为此前设定的中会期尽可能，属于提前完成)，中会期EBIT净利尽可能仍为20%;6)批发诱因合理化进程还未曾过后，深信优化批发诱因后，将使DTC直营诱因(仅限于直营支付宝)更加高效。

风险提示：地缘社会变革紧张局势和高盛加息预想所致全行业估值的中会心下行;传染病停滞。

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